自从约翰保尔森十多年前押注美国房地产市场以来，人们一直在询问他的下一笔大交易。这位亿万富翁还没有找到任何可以与他的大规模空头相媲美的东西，但当次级抵押贷款债券崩盘并引发大萧条以来最严重的金融危机时，保尔森为自己和投资者赚取的 200 亿美元很难超过。现在，即使在 CDO 和信用违约互换主导了所有人的注意力的14年后，保尔森再次看到了过度投机的迹象。65 岁的保尔森在“彭博财富与大卫鲁宾斯坦”的一集中说，他越来越担心物价上涨。他说，快速扩张的货币供应可能会将通胀率推高至远高于目前的预期，而他多年来一直支持的黄金已经为此时做好了准备。他最严厉的言论是针对这个时代最热门的投资。平均起来来看，SPAC 将是一个失败的提议，而加密货币是一个泡沫，“最终将证明是毫无价值的”。“我不建议任何人投资加密货币，”保尔森在彭博电视上告诉凯雷集团联合创始人鲁宾斯坦。

在近年来数字资产的表现大大优于黄金之后，保尔森的不予理会的态度肯定会引起批评。他自“最伟大的交易”以来的记录也好坏参半。去年，在资产从 2011 年的 380 亿美元的峰值降至 2019 年的约 90 亿美元之后，他将自己的对冲基金公司变成了家族办公室，而且他发现自己主要管理自己的资金。保尔森说，他现在更喜欢专注于投资，不会错过经营企业的压力。 “我从不喜欢筹集资金或会见投资者，”保尔森说。自从在纽约大学参加由前高盛董事长古斯塔夫·利维 (Gustave Levy) 教授的课程后，他最想做的就是投资。哈佛商学院毕业后，保尔森的第一份工作是在波士顿咨询集团，但他很快转行为奥德赛合伙人工作，然后为贝尔斯登公司并购。他于 1994 年开设了保尔森公司，这家总部位于纽约的公司是最好的以风险套利著称，直到他意识到美国房地产市场可能是纸牌屋的那一刻。保尔森还谈到了他在纽约如何构建自己的10 万美元的交易的成长经历、及他收到的最好的投资建议。

次贷交易发生在 10 多年前。您或其他人有没有想出与此一样的非常好的东西？

我还没有发现任何像那种特定交易那样不对称的东西。不对称意味着你可能在下跌时损失一点点，但在上涨时基本上可以赚100倍。大多数交易是对称的。 你可以赚很多，但你要冒很多风险。如果你错了，那会很痛苦。但今天最错误定价的领域是信贷。 目前的通胀远高于长期收益率，市场上认为这是暂时的。 我认为他们购买了联邦种类的产品，这只是暂时的，因为经济会重新启动，而且最终会消退。 然而，如果它没有消退，或者它的消退水平高于美联储目标的 2%，那么最终利率将赶上，债券将下跌。在这种情况下，有多种与债券和利率相关的期权策略可以提供非常高的回报。

在你进行了著名的交易之后，你买了很多黄金，或者黄金期货，你被一些人叫做金虫。 黄金现在约为每盎司 1,700 美元。 你认为黄金在这个价格下是一个好的投资吗？

是的，我们认为。我们认为黄金在通胀时期表现良好。上一次黄金呈抛物线走势是在 1970 年代，当时我们经历了两年两位数的通货膨胀。黄金呈抛物线走势的原因是，基本上可投资的黄金数量非常有限。 规模在数万亿美元左右，而金融资产总额则接近200万亿美元。因此，随着通货膨胀率上升，人们试图摆脱固定收益。 他们试图摆脱现金。合乎逻辑的去处是黄金。但由于试图从现金和固定收益中转移的资金量使可投资黄金的数量相形见绌，供需失衡导致黄金上涨。

那么您现在非常相信黄金是一项不错的投资吗？

是的。我们在 2009 年认为，随着美联储实施量化宽松，本质上是印钞，这会导致通货膨胀。但发生的事情是，在美联储印钞的同时，他们提高了银行的资本和准备金要求。所以钱有点回收。美联储购买了美国国债，创造了货币，这些货币在银行清盘，然后再存入美联储。 而且这些钱从未真正进入货币供应量。 所以这不是通货膨胀。 然而，这一次它进入了货币供应。 去年货币供应量增加了约 25%，通货膨胀的最佳指标是货币供应量。 所以我认为我们的通胀率远高于目前的预期。

加密货币呢？ 你是信徒吗？

不，我不是。 我会说加密货币是一个泡沫。 我会把它们描述为一种有限的供应。 因此，如果需求大于有限供应，价格就会上涨。 但如果需求下降，那么价格就会下降。 除了数量有限之外，任何加密货币都没有内在价值。加密货币，无论它们今天在哪里交易，最终都将被证明一文不值。一旦繁荣消退或流动性枯竭，它们将归零。我不建议任何人投资加密货币。

根据你刚才所说的，为什么不在加密货币上做一个大的空头呢？

我们在规模上做空次贷的原因是因为它是不对称的——以面值的价格卖空期限有限的债券，其交易价差为 1% 的美国国债。 所以你的损失不可能超过持续时的点差。在加密中，有无限的缺点。因此，即使从长期来看我可能是对的，但在短期内，我会被淘汰。以比特币为例，它从 5,000 美元升至 45,000 美元。太易变而做空不了。

利率呢？ 你认为美联储人为地将利率维持在低位太久了吗？

他们是否人为地将其保持在较低水平？是的。他们是否人为地将其保持在低位太久？我不这么认为。由于Covid，我们经历了可能是所能想象到的最严重的金融危机，当时整个经济都停摆了。如果不是美联储和财政部采取非常激进的政策，我们可能会陷入深度衰退。通过提供所有的货币和财政刺激措施，他们确实将经济衰退降到了最低，并导致了非常迅速的复苏。

你收到过的最好的投资建议是什么？

投资于您熟悉的领域。任何人都可以在一项特定的投资中走运，但这不是一项长期战略。如果你投资于你不知道的领域，最终你不会做得很好。因此，最重要的是专注于您比其他人更了解的特定领域。这就是给你带来优势的原因。

投资者最常犯的错误是什么？

他们寻找快速致富的计划，并根据故事进行购买。然后他们追逐正在上涨的投资，最终这些投资品会降价。然后他们赔钱。

如果有人来找你，问他们应该如何投资 10 万美元，你会告诉他们什么？

我总是说对普通人来说最好的投资是买自己的房子。因此，如果您拿出那 100,000 美元，首付 10%，获得 900,000 美元的抵押贷款，您就可以以 100 万美元的价格购买房屋。刚刚有报道称，上个月房价上涨了20%。因此，如果您以 100 万美元的价格购买了 100,000 美元的房屋，并且房屋上涨了20%，那么投资 100,000 美元就可以得到 200,000 美元。你等待的时间越长，房子就会升值越多，你的股权投资回报就越大。所以我认为对于拥有这种钱的人来说，最好的投资就是购买自己的房子或公寓。

让我们谈谈你最近在做什么。你有这个大型对冲基金，但后来你决定做许多在华尔街取得成功的人所做的事情，并将其放入家族办公室。后悔现在没有更多的钱吗？

我从来没有真正喜欢过经验生意的业务方面。我从不喜欢筹集资金或去见投资者。我发现这非常有压力。我确实喜欢投资方面。这就是我觉得有趣的地方。

随着时间的推移，我在基金中的资本成为管理资产的越来越大的一部分。最终我决定我在管理业务上花费了太多时间，超过了我一半的时间，这实际上并没有产生超过成本的增量回报。我决定只专注于投资。